Краснодар, 29 октября – Юг Times, Елена Иванова. Траектория национальной валюты в этом году не обошлась без поворотов. В начале года рубль ослаб на небольшой период из-за временного отключения бюджетного правила. Однако затем рост мировых цен на нефть и увеличение экспортной выручки привели к укреплению рубля: доллар опустился ниже 71 рубля.

К осени на фоне роста покупок валюты Минфином и снижения продаж экспортерами курс доллара снова приблизился к отметкам 80-85 рублей. 

Если смотреть на ситуацию более крупным планом, российская валюта не лишилась факторов, поддерживающих ее. За счет чего рубль остается устойчивым, чем это полезно экономике и какие риски несет, рассказывает собеседник «Юг Times» Александр Кайсин, исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Краснодаре.

Главная причина устойчивости рубля - в изменении структуры валютного рынка после 2022 года. В России сохраняется профицит внешней торговли, когда экспорт приносит больше валюты, чем необходимо для оплаты импорта. При этом валюте сложнее уйти из страны, так как каналов стало значительно меньше. И это придает рублю фундаментальную прочность.

Еще одна причина - в том, что погашение внешнего валютного долга уменьшает как объем задолженности, так и процентные расходы. Стране нужно все меньше иностранной валюты для обслуживания этих платежей.

Кроме того, российские инвесторы стали гораздо реже интересоваться иностранными активами. Инфраструктурные риски сделали их менее привлекательными, возможности для зарубежных инвестиций сегодня ограничены. Это отрицательно повлияло на спрос на иностранную валюту.

В результате экспорт продолжает формировать устойчивое предложение валюты, тогда как структурный спрос на нее остается относительно низким. Именно этот дисбаланс и создает фундаментальную поддержку рублю.

Помощник регулятора 

Крепкий рубль имеет свои преимущества для экономики страны. Самым важным среди них является влияние на инфляцию. Импортные товары, комплектующие и сырье становятся дешевле, что ограничивает рост внутренних цен.

Это имеет принципиальную важность для Банка России. Исторически в нашей стране замедление инфляции часто сопровождалось укреплением рубля, тогда как его резкое ослабление, наоборот, быстро переносилось в цены. Поэтому крепкий рубль является одним из важных факторов, позволяющих экономике проходить период охлаждения с меньшим инфляционным давлением. Чем спокойнее будет ситуация с ценами, тем больше возможностей появится у ЦБ для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Однако есть и другие последствия сильной валюты для рынков.

Издержки сильной нацвалюты

Экспортеры сильнее всего чувствуют укрепление рубля. Такие компании получают значительную часть выручки в иностранной валюте, но несут большую часть расходов в рублях. Поэтому при укреплении курса их рублевая выручка и рентабельность снижаются.

Самый яркий пример здесь - нефтегазовый сектор, где крепкий рубль в сочетании с низкими ценами на нефть ограничивает денежные потоки и возможности для инвестиций. Поэтому компании осторожнее относятся к расширению бурения, что в перспективе может отразиться на объемах добычи.

Крепкий рубль в сочетании с высокой ставкой в целом заметно охлаждает экономику.

Дорогие деньги не позволяют в полной мере использовать одно из его ключевых преимуществ: наращивать инвестиционный импорт, прежде всего закупки станков и оборудования.

Сценарии ослабления 

Не стоит полагать, что фундаментальная поддержка остановит курс на одном уровне. Но для устойчивого ослабления потребуется более существенный сдвиг в балансе спроса и предложения.

Его может обеспечить, к примеру, изменение бюджетного правила. Операции государства с валютой сглаживают влияние нефтяных цен на курс, поэтому изменение их объема способно сдвинуть равновесие на рынке.

В 2027 году к этому может добавиться еще один фактор - снижение цены отсечения нефти до 50 долларов за баррель. В рамках бюджетного правила на 2026 год цена отсечения составляет 59 долларов за баррель нефти марки Urals. При снижении этого показателя больше нефтегазовых доходов будет направляться в Фонд национального благосостояния, а спрос на валюту со стороны государства вырастет. Такой сценарий способен привести к ослаблению рубля и усилить инфляционное давление, что, в свою очередь, может потребовать более жесткой политики ЦБ.

Также очень многое зависит от состояния экономики. Глубокий спад может усилить неопределенность и привести к росту спроса на иностранную валюту.

В таком случае давление на рубль будет связано уже не столько с торговым балансом, сколько с ухудшением ожиданий и стремлением сократить рублевые риски.

Постепенное снижение ключевой ставки ЦБ само по себе вряд ли станет достаточным условием для сильной девальвации. Низкий структурный спрос на валюту остается мощным фактором поддержания курса рубля.

Перспективы рубля 

В базовом сценарии курс до конца года может оставаться в диапазоне 80–85 рублей за доллар. При таких значениях он продолжает сдерживать инфляцию, но одновременно несколько смягчает давление на экспортный сектор.

Фундаментальные условия для крепкого рубля останутся актуальными и в будущем году. Под влиянием внешних событий или бюджетных операций российская валюта в определенных периодах может проявить волатильность, но для устойчивого перехода к заметно слабому рублю потребуется изменение гораздо более фундаментальных условий.



За всеми важными новостями следите в MAX, Telegram, во «ВКонтакте», «Одноклассниках», YouTube и на  Rutube