Краснодар, 18 июня – Юг Times, Григорий Антипенко.  Как инвестору сформировать портфель дивидендных акций?

 Исследования показывают, что дивиденды от акций в некоторые периоды способны принести больший доход, чем торговля такими ценными бумагами на фондовом рынке. Однако, в отличие от маржи с перепродаж, получение дивидендов зависит не только от самого инвестора, но и от компании-эмитента, которая может просто приостановить распределение части прибыли между акционерами для сохранения финансовой устойчивости. 

Что еще, кроме сроков инвестирования и экономических трендов, следует учитывать, выбирая акции для дивидендного портфеля, рассказал исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Краснодаре Александр Кайсин.

- Если еще лет десять назад выплата дивидендов российскими эмитентами казалась экзотикой, то сейчас многие крупные компании стали делиться со своими акционерами частью прибыли на регулярной основе. Только за последние пять с половиной лет, по расчетам аналитиков УК «Альфа-Капитал», компании перечислили на это более 20,1 триллиона рублей, а с 2024 года общая сумма превышает 31,6 триллиона рублей. Самые щедрые выплаты пришлись на 2022 год - тогда инвесторы в акции получили 3,89 триллиона рублей, а затем дивидендный поток немного обмелел: в 2023 году акционеры получили 3,31 триллиона рублей в виде дивидендов. 

Возвращаются к акционерам 

В основном это было связано с тем, что на фоне высокой волатильности рынка и неопределенности в экономике многие крупные компании решили отменить выплату дивидендов. Вспомним хотя бы тот же «Газпром», руководство которого трижды (в 2022, 2024 и 2025 годах) принимало решение не выплачивать акционерам дивиденды. Кроме того, из-за введенных санкций и разрушения междепозитарного моста между НРД и европейскими депозитариями значительная часть активов, принадлежащих российским инвесторам, оказалась заблокирована, а отечественные компании с «зарубежной пропиской» фактически лишились возможности выплачивать дивиденды.  

Однако с началом процесса редомициляции все большее число эмитентов возвращается к выплатам: только за 8 месяцев 2024 года дивиденды своим акционерам перечислили 114 компаний (в 2023 году их было 111), а общий размер выплат за этот период почти сравнялся с показателем 2023 года - 3,26 триллиона рублей. Все это вселяет надежду на то, что «дивидендный пик» еще не пройден, тем более что среди плательщиков постоянно растет доля компаний с госучастием. Это может быть следствием политики правительства, направленной на то, чтобы каждая крупная госкомпания направляла на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли. 

Большое влияние на объемы выплат (как и в целом на рынок акций) оказывает дивидендная политика крупнейших компаний. Это связано с высокой концентрацией рынка: на долю шести эмитентов, которые регулярно делились со своими акционерами прибылью в 2023 году, приходилось 65,7% всех выплат. В их число входят «Газпром», Сбер, ЛУКОЙЛ, «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель». Каждый участник этой «дивидендной шестерки» в сумме выплатил акционерам более 1 триллиона рублей за последние пять лет. 

Гонка за доходностью 

Многие инвесторы, выбирая акции для формирования портфеля, прежде всего обращают внимание на такой показатель, как их дивидендная доходность. По этому критерию российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире. Причем за последние 10-15 лет доходность выплат отечественных эмитентов постоянно растет. Например, если в 2013 году средняя дивидендная доходность акций компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по оценкам аналитиков «Альфа-Капитал», составляла всего 4,2%, то в 2023 году - 12,71%. Рекордные по доходности дивиденды компании выплачивали в 2022 году - тогда акционеры получили в среднем по 12,87% на акцию.  

На коротком временном интервале дивидендная стратегия может принести хорошую доходность выше роста рынка. Скажем, в период с 2020 по 2024 год вложения в дивидендные акции принесли инвесторам в среднем 15,29%, тогда как портфель акций широкого рынка - 14,49%. Похожая ситуация наблюдалась и в 2022-2024 годах, когда инвестиции в дивиденды принесли доходность в размере 10,41% против 7,44% в среднем по рынку. Но на более длинных горизонтах ставка  на рост рынка может принести более высокий результат, чем дивиденды. Если взять интервал с 2005 до 2024 года, здесь доходность инвестиций в акции оказалась заметно выше, чем доходность от полученных дивидендов: 17,88% годовых по сравнению с 14,97%. А с 2021 года акции без выплаты дивидендов приносили владельцам стабильно более высокий результат, чем портфель бумаг компаний, выплачивающих высокие дивиденды.  

Хотя четкой закономерности между сроком инвестиций и выбором стратегии нет, однако понятно, что распределение чистой прибыли в пользу акционеров должно оказывать влияние как на капитализацию, так и на последующие темпы развития бизнеса компании. Если взять долю компаний, которые хотя бы раз в год выплачивали дивиденды, то с 2019 года по отношению к общей капитализации рынка она снизилась в несколько раз: с 61,4 до 24,1%. Это говорит о том, что такие эмитенты заметно проигрывают по росту капитализации тем, кто дивиденды не выплачивал. 

Поэтому, считают эксперты, выбор акций в портфель только на основании размера дивидендных выплат не всегда оправдан: гораздо важнее, какую чистую прибыль зарабатывает компания. Точнее, какое у нее соотношение чистой прибыли к рыночной стоимости (коэффициент E/P). Как показали данные исследования УК «Альфа-Капитал», именно акции компаний с наиболее высоким показателем в различные периоды демонстрируют самые высокие результаты. Например, доходность портфеля акций с высоким соотношением E/P в 2022-2024 годах составляла 14,58%, а в период с 2015 по 2024 год - 23,12% годовых (дивидендные акции - 20,25% годовых).

Подготовиться к резким скачкам

 Еще один нюанс, который стоит учитывать при выборе бумаг в дивидендный портфель, - это возможное падение стоимости акций после даты отсечки, или дивидендный гэп. Причем, как показывает практика, чем выше размер выплат акционерам, тем более глубоким и затяжным такой гэп может быть. Это как минимум лишает такие акции преимуществ по сравнению с акциями компаний, которые вовсе не выплачивают дивиденды или ограничиваются скромными выплатами. Кроме того, всегда существует риск, что величина падения котировки купленной акции может превысить ее дивидендную доходность, т. е. фактически инвестиции будут убыточными. В последние годы эти риски выросли: по расчетам аналитиков УК «Альфа-Капитал», в 2022-2023 годах дивидендная доходность акций в среднем была в 1,5 раза меньше дивидендного гэпа, а для бумаг, входящих в индекс Московской биржи, - в 1,3 раза.  

С учетом всего этого выбор акций в портфель только по признаку доходности дивидендных выплат несет риски для инвестора. Такие стратегии должны основываться на нескольких критериях, включая различные мультипликаторы, а также на динамике чистой прибыли и коэффициента дивидендных выплат. Не стоит забывать и о диверсификации, которая, с одной стороны, позволит сгладить волатильность на рынке за счет дивидендов, а с другой - не потерять в случае отмены компанией выплат или при сильном гэпе. Для непрофессионального инвестора оптимальный шаг - доверить формирование портфельному управляющему или инвестиционному консультанту либо воспользоваться готовым продуктом. Тем более что сейчас на рынке, помимо фондов, инвестирующих в широкий рынок акций, и отраслевых ПИФов, появляется все больше фондов с регулярными выплатами за счет полученных дивидендов. 




За всеми важными новостями следите в Telegram, во «ВКонтакте», «Одноклассниках» и на YouTube